《时代》：3D打印正在聚集风险？
2013年，在资本市场上最受关注的新兴技术之一是3D打印。相关的股票在数月内上涨数倍，投资者们因而赚得盆满钵满。而随着股价的一路走高，对3D打印的高估值看上去风险日益聚集。
在过去的几年里，3D打印已经从一个有趣的想法成长为看似潜力无限的新兴产业，似乎每个月都会出现新的应用：
GE使用3D打印机制造新的涡轮机、New Balance为客户定制鞋子，甚至还有人使用3D打印制造一次性内裤和个性化的性玩具（恰如早期的互联网，3D打印的商业模式可能会由色情行业首创）。与此同时，一个蓬勃的DIY群体（让人联想起了早期的计算机爱好者）不停尝试着3D打印的各种应用。
所有这一切都说明了为什么投资者越来越迷恋那些能够为企业和爱好者们制造3D打印机的少数公司。还记得那个老掉牙的故事么？在淘金热中最赚钱的是那些卖淘金工具的人。这种思维正在推动3D打印机公司的股票大幅攀升。事实上，投资者们正在受到淘金的情绪所控制。
问题是，3D打印行业仍然处于早期阶段，其中大多数都是规模很小的公司。很多企业在并购浪潮中被收购，少数的行业领导者在并购潮中慢慢浮出水面。
成立于1986年的3D Systems公司（股票代码DDD），是首个快速原型系统的发明者，从2011年开始收购了28个小公司，包括今年收购的Geomagic和Phenix Systems。Stratasys公司（股票代码SSYS），成立于1989年的另一个老牌企业，2012年与以色列的Objet公司合并，今年7月花费4亿美元收购了MakerBot，一家专注于消费级3D打印机的企业。
几十年来，3D Systems和Stratasys一直专注于快速而廉价地设计原型的市场。即使是现在，大部分的3D打印机都是用于这种快速成型的工业设计。这两家公司的市值也最高：3D Systems是95亿美元、Stratasys是63亿美元。但作为一个新兴的行业，过去两年陆续有年轻、规模更小的3D打印企业上市：
Proto Labs（股票代码PRLB），成立于1999年，2012年2月上市股价每股16美元，目前交易价格72美元每股；ExOne公司（股票代码XONE），成立于2005年，一年后以18美元/股的价格IPO，目前股价为每股60美元；Voxeljet公司（股票代码VJET），1999年成立于德国，两个月前IPO时的价格为每股13美元，目前股价每股约39美元。
两位老将的股票表现是最好的：Stratasys公司的股价在过去4年翻了两番，而3D Systems的股票在同一时期则上升了8倍。
下图是上述5家公司的股票在2011年12月25日——2013年12月26日期间的走势表现：
不管有没有近期的调整，这五只股票的交易价格正处于非理性的高估值区间。3D Systems公司过去12个月的市盈率（即股价与每股收益之比）高达199，而其市值与销售额之比为19倍。Stratasys的市值与销售额之比为15，Proto Labs为12倍、ExOne为20倍和voxeljet公司的30倍。
这个月，3D打印企业在德国法兰克福的欧洲模具展上表现抢眼，华尔街分析师又开始写报告追捧3D打印机公司了。其中3D Systems和Stratasys相较于其他规模较小的3D打印公司更受青睐
3D Systems受到青睐是因为其种类丰富的产品线，Stratasys则是因为其借收购Makerbot进军消费市场，这两家企业都拥有在3D打印行业中的长期经验，以及强大的企业客户群。但他们在过去几年的增长主要是通过收购取得的，使得有机增长难以确切衡量。
其余规模较小的厂商，分析师们倾向于给予ExOne（相对）较低的估值，而voxeljet则由于该公司给予客户贷款的传言仍被视为估值过高。
目前难以确定被投机情绪驱动高企的3D打印机股价何时会转向稳定的、体现长期利润增长的价格体系。早期参与生物技术和纳米技术的投机客们可能永远看不到解套的希望了。虽然并不是所有有关3D打印的愿景都是天马行空，但目前还不清楚具体哪些领域将真正成长，或者消费者最终发现它只是又一个故事。
“我们认为，人们可能高估了未来一年3D打印在规模制造领域的作用，而低估了它在未来五年内的发展潜力” Jeffries的分析师Peter Misek在本月的报告中写道。
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